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　　来源：尺度商业

　　文 | 张佳儒

　　编辑 | 刘振涛

　　提起“果链”巨头，立讯精密、蓝思科技的名字总被反复提及，王来春、周群飞的创业故事也早已家喻户晓。

　　在“果链”江湖中，还有一个低调玩家，苹果全系列产品的数千种零部件都出自它手，它是苹果最核心供应商之一。可比起前两者，这家公司的知名度和话题度相去甚远。

　　这家公司叫领益智造，与公司一样低调的，是其创始人曾芳勤。41岁创业，60岁将公司带向千亿市值，个人财富近700亿，位列广东江门女首富，却很少出现在公众视野。

　　近日，低调的领益智造引发市场热议，其宣布以8.75亿元收购液冷企业立敏达35%股权，超34倍的溢价引发广泛关注。而更让业界关注的是，被收购的立敏达并非无名之辈，而是英伟达产业链的一员。

　　这不是一次偶然的并购。从消费电子到新能源汽车，从光伏储能到人形机器人，领益智造通过一次次收购等完成了多元赛道布局，如今更是瞄准英伟达产业链，曾芳勤的棋局到底藏着怎样的逻辑？

　　辞掉“铁饭碗”

　　41岁创业逆袭江门女首富

　　1965年出生的曾芳勤，人生本来可以很“稳”。大学毕业后，她进入深圳一家国企从事渔业管理，很快从普通员工做到副总经理，端着人人羡慕的“铁饭碗”。

　　但上世纪80年代的深圳，处处涌动的创业热潮，让曾芳勤坐不住了，“想做一些特别一点的事情”。于是，她毅然辞职，远赴海外留学，还曾在多家公司任高管，积累了科技公司管理经验，为日后的创业之路埋下伏笔。

　　2006 年，41岁的曾芳勤在深圳创办了领胜电子，也就是领益智造的前身，主要从事模切业务，为诺基亚生产手机上的精密零配件。

　　一年之后，苹果开始向全球铺开供应链网络，中国坐拥最大手机市场，制造能力不断提升，成为苹果最重要阵地。此后几年，蓝思科技、领益智造、立讯精密陆续叩开苹果供应链大门。

　　不同于蓝思科技、立讯精密，领益智造入局苹果的细节始终隐秘。可以确定的是，能拿下苹果订单绝非易事。

　　苹果对供应商的要求向来严苛，曾芳勤曾表示，“良率30%时，客户要50-70%，我们说这不可能，还是做到了；客户提出85%的时候，我们说这不可能，不断改进又做到了。后来要求提到90%，把牙血都咬出来了。”

　　除了严苛的品质门槛，苹果的报价也压得极低。按照客户要求，领益智造的生产成本比苹果给的价格还高。

　　当时行业里流传着一句话叫 “红字接单、蓝字出货”，意思是按客户要求承接订单时，企业往往处于亏损状态（红字），唯有通过全生产流程的极致优化与精细管控，才能在最终出货时实现盈利（蓝字）。

　　自加入“果链”后，领益智造业务从模切扩展至冲压、数控加工、紧固件和组装业务。为了实现“蓝字出货”，领益智造全力推进产线精益化升级，并在管理的每个环节里抠利润、降成本。

　　曾芳勤回忆称“随后五年时间里，管理团队几乎一睁眼就到生产线上，夜以继日与工程师钻研工艺。”

　　靠着苹果订单站稳脚跟后，领益智造顺势打入华为、vivo、OPPO供应链，一步步成长为全球最大的模切、冲压、数控加工工艺制造商。

　　2018年，领益智造迎来高光时刻，借壳江粉磁材实现A股上市，同年3月，曾芳勤成为上市公司董事长、总经理，正式全面掌控企业运营方向。

　　上市当年，领益智造总营收达225.00亿元，此后，公司业绩整体增长，2024年的营收攀升至442.11亿元，2025年前三季度的收入是375.90亿元。

　　伴随着业绩规模的增长，领益智造在二级市场上爆发。2025年12月26日收盘，公司总市值1125亿元，年内涨85%。作为公司实控人，曾芳勤的财富也水涨船高。

　　2025年10月发布的《胡润女企业家榜》上，曾芳勤以695 亿元财富位列榜单第6位，低于周群飞的1100亿元和王来春的855亿元，但凭借这份雄厚身家，位列广东江门女首富。

　　从苹果到英伟达

　　千亿巨头的赛道加减法

　　上市之后的几年，曾芳勤给领益智造业务做起了“加减法”，一边砍掉非核心业务，一边向高增长赛道加速布局。

　　“减法”做得果断。最典型的就是对贸易及物流服务业务的清理。2017年，贸易及物流服务业务营收65.24 亿元，占比40.97%，是当年上市公司第一大业务。到2019年，该业务收入占比降至0.97%。

　　同时，领益智造围绕“精密制造能力复用”和“高增长赛道卡位”的思路做业务“加法”。比如2019年收购赛尔康，切入到充电器业务；与汉森机器人开展机器人业务合作。2020年收购一道医疗开拓医疗器械业务。2021年公司收购珠海伟力、浙江锦泰，拓展至新能源汽车领域。

　　如今，领益智造已形成AI智能终端、汽车及低空经济、清洁能源三大类业务，产品线覆盖AI手机、折叠屏、AI眼镜及XR可穿戴设备、动力电池零件、光伏逆变器、人形机器人等，几乎踩中了所有热门科技赛道。

　　而最近的一次动作，更是领益智造一次业务关键布局。

　　12月22日，领益智造公告，拟以8.75亿元收购立敏达35%股权，并通过表决权委托的形式，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得对立敏达的控制权。

　　值得注意的是，2025年9月末，立敏达净资产仅7127万元，此次100%股权评估估值却高达25.1亿元，增值率超过34倍。

　　从业绩规模看，立敏达前三季度实现营收4.86亿元、净利润2120.69万元，与领益智造同期375.90亿元营收、19.41亿元归母净利润相比，体量差距显著。为何这家规模不大的企业，能值得领益智造34倍溢价“豪赌”？

　　答案藏在立敏达的核心客户与技术卡位中。立敏达公众号显示，公司与英伟达紧密合作，针对新一代大算力服务器，提供了一系列关键散热部件。开源证券的研报显示，立敏达是英伟达RVL/AVL（合格/推荐）供应商。

　　这一英伟达产业链门票的稀缺性，正是高溢价的核心逻辑所在。

　　领益智造自身在服务器热管理领域，也有液冷、风冷全系列产品，还布局了高功率电源业务。收购立敏达后，双方在液冷领域的技术与客户资源可协同互补，推动“液冷+电源”技术能力深度融合，从而降低服务器相关产品的开发成本和验证周期，打造一体化解决方案。

　　这种从“零件供应商”到“解决方案平台”的布局思路，与领益智造服务苹果、汽车客户时的策略一脉相承。

　　值得注意的是，除了领益智造，立讯精密和蓝思科技等果链巨头，也在抢夺英伟达供应链的门票。比如12月，蓝思科技拟通过收购取得元拾科技95%股份，核心目标是获取元拾科技持有的英伟达RVL认证，该认证是液冷与散热领域进入英伟达供应链的关键资质。

　　这一趋势并非偶然。从能力适配来看，“果链”企业擅长精密结构件、散热、高速连接、电源管理、大规模柔性制造，与英伟达AI服务器、算力硬件需求高度匹配。某种程度上，英伟达产业链正成为AI时代的“新果链”。

　　从财务层面考量，“果链”巨头虽营收体量可观，但净利率普遍在10%之下。2024年，领益智造净利率为3.98%，蓝思科技为5.26%，立讯精密为5.42%，盈利空间有待突破。

　　在此背景下，领益智造此次34倍溢价并购，可以看作公司基于自身制造能力，对AI算力产业链关键环节的一次战略性卡位。这笔交易的核心价值，在于以高溢价换时间、换资质，快速跻身英伟达核心生态。

　　对曾芳勤和领益智造而言，并购立敏达这步棋的意义，不仅标志着领益智造从“果链巨头”向“全球精密制造解决方案平台”升级迈出实质性一步，更折射出整个“果链”阵营在算力风口下，向高潜力赛道升级的集体逻辑。