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　　投资者长期以来一直把霍尔木兹海峡长期关闭视为一种“尾部风险”事件——也就是那种发生概率极低，但一旦发生就会造成灾难性后果、因此不能不为之做准备的情况。

　　而现在，这种噩梦般的情景或许正在出现——当然，“噩梦”也是相对而言的。

　　自2月28日美国和以色列开始对伊朗发动攻击以来，伊朗与阿曼之间这条狭窄水道的海上交通几乎陷入停滞。虽然海峡并未被实体封锁，但伊朗威胁将攻击任何通过该水道的船只，而保险公司也取消了相关的战争风险保险，使数百艘油轮陷入进退两难的境地。

　　据报道，全球约20%的石油供应已受到扰乱。如果这一趋势持续下去，全球经济陷入衰退的风险将进一步上升。这场战争实际上已经耗尽了能源市场通常用于缓冲冲击的“闲置产能”。

　　面临风险的不仅是石油供应：海湾地区还是全球最主要的氮肥供应地之一，而氮肥对全球农业生产至关重要。

　　石油和其他大宗商品交易员迅速作出反应，美国原油期货价格一度在一夜之间接近每桶120美元。

　　不过到周一下午，在七国集团（G7）领导人表示将采取“必要措施”保障能源供应、以及美国总统唐纳德·特朗普在接受CBS采访时称他认为对伊朗的战争“基本已经完成”之后，油价期货回落至90美元以下。

　　这也正是为什么，即便油价一度突破每桶100美元，美国股市仍未陷入全面恐慌：市场并不完全相信这场令人不安的局势最终会发展到最糟糕的结果。

　　周一，美国股市收盘时的表现明显好于当天开盘时——而在此前连续五个交易日里，市场也出现了同样的走势。

　　这种“早盘下跌、午后反弹”的模式背后有两个主要原因：

　　第一，股票交易员仍然寄希望于冲突能够迅速结束，并认为作为净石油出口国的美国，比大多数国家更能承受一次短期冲击；

　　第二，用网络流行语来说，他们在“逢低买入”。

　　当然，随着中东冲突可能长期化的前景出现，股市确实出现了下跌。但作为美国股市最广泛指标的标普500指数上周仅下跌约2%，尽管同期油价上涨36%，而且2月就业报告意外疲弱，也引发了对劳动力市场的担忧。该指数仍较一年前上涨约20%。

　　投资者已经逐渐形成一种习惯：早盘抛售往往会吸引“捡便宜”的买家入场，从而推动午后的反弹。过去五年大部分时间里，这种“逢低买入”策略一直是颇为流行且相当可靠的交易方式。

　　2025年几乎每一次经济冲击——包括特朗普的贸易政策以及科技板块几次意外回调——最终都伴随着反弹，这进一步强化了市场“没有必要恐慌”的感觉。

　　在这种思维下，这更像是股票打折促销，而不是股市真正的下跌。

　　Interactive Brokers首席策略师 Steve Sosnick表示：“我们正经历一次黑天鹅事件，但美国股市几乎没有明显反应，因为人们更关注逢低买入、避免错过反弹，而不是担心真正的系统性风险。”

　　他说：“所谓‘错失恐惧症’虽然叫‘恐惧’，但其实更像是贪婪……从投资者行为来看，相比恐惧，市场里仍然存在相当多的贪婪。”

　　当然，“逢低买入”在有效的时候确实很好用，但一旦失效，情况就会完全不同，而接下来会发生什么也并非任何投资者能够控制。

　　霍尔木兹海峡被有效关闭的时间越长，能源价格就会越高，对全球贸易的冲击也会越大。这些因素都会加剧出现类似上世纪70年代“滞胀”情景的风险——即物价持续高企，同时经济增长放缓、失业率上升。

　　独立市场策略师Peter Boockvar写道：“关键在于持续时间，而周末并没有给出任何线索说明冲突会持续多久。”

　　他说：“作为市场和经济参与者，我们现在实际上成了地缘政治事件的‘人质’，而这些事件完全不在我们的控制之中。”