分析实测“万人玩麻将到底有没有挂”其实确实有挂

本文授权来自《中国民商》

作者：郑勇康

编辑：张佳茗

北京市九州风神科技股份有限公司（下称“九州风神”）自2022年3月创业板IPO折戟后，于次年3月就重新挂牌新三板，并于同年11月冲刺北交所，今年10月，公司完成了对北交所第二轮问询的回复。

九州风神的主营业务为高性能散热装置的研发、生产和销售，产品被广泛应用于PC、电力电子、云计算、商用LED照明等多个领域；此外公司产品还涵盖智能高端机箱、电源等计算机硬件。

新增供应商与前员工有关联

根据九州风神于2023年11月递交的招股书，报告期为2020年至2023年1-6月，同时在新三板公告中，公司也已相继披露了2023年、2024年及2025年上半年的财报。

整体来看，公司近五年半的业绩波动较为明显。2020年至2025年1-6月，九州风神营业收入分别为8.30亿元、8.00亿元、8.34亿元、14.63亿元、11.92亿元、5.14亿元；扣除非经常性损益后归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.96亿元、0.54亿元、0.53亿元、2.40亿元、0.52亿元、0.38亿元。

九州风神的收入主要来自散热器、机箱和电源等产品；其中，散热器、机箱产品作为核心技术产品，占营业收入比重呈逐年下降趋势。2020年至2025年1-6月，核心技术产品收入分别为7.06亿元、6.43亿元、6.70亿元、10.89亿元、7.77亿元、3.27亿元，占营业收入的比例分别为85.13%、80.46%、80.32%、74.45%、65.19%、63.61%。

与此同时，电源产品收入占比逐年提高。上述各期的电源产品收入分别为0.87亿元、1.25亿元、1.39亿元、3.39亿元、3.74亿元、1.73亿元，占比分别为10.45%、15.62%、16.63%、23.14%、31.37%、33.67%。电源产品毛利率分别为14.25%、9.70%、13.85%、21.20%、18.55%、22.06%，呈现波动上升趋势，但整体仍低于公司主营业务综合毛利率38.94%、32.04%、32.28%、39.26%、33.27%、29.07%。

另据其创业板招股书披露，九州风神的电源产品主要采用成品委外和成品采购模式，同时公司在问询回复中称虽不掌握电脑电源设计的关键技术，但该模式符合行业规律。其中，侨威科技股份有限公司（3078.TWO）的经销商——深圳朝冠科技有限公司（下称“朝冠科技”）曾为九州风神的主要电源供应商，双方于2013年开始合作。

2020年至2024年，九州风神向朝冠科技采购电源产品的金额分别为8,513.14万元、11,454.95万元、7,187.75万元、15,871.30万元、10,107.96万元，占电源总采购额的比例分别为100%、89.01%、53.78%、56.24%、33.27%。

值得注意的是，在首轮问询回复（2025年半年报财务数据更新版）中，九州风神以“供应商一”替代了原披露的朝冠科技。

2024年6月，因九州风神全资子公司北京鑫全盛商贸有限公司被纳入美国SDN清单，朝冠科技为避免受到次级制裁终止了与九州风神的合作。该事件也对公司资金状况造成影响，截至2025年6月30日，公司有866.80万元的银行存款使用受限，68.15万元其他货币资金被冻结。

公开资料显示，九州风神也在不断开发新的电源供应商。2021年引入的广州市以蓝电子实业有限公司，在最近一年一期取代了朝冠科技成为九州风神的第一大电源供应商。

2024年起，九州风神与“供应商二”展开合作，但未披露该公司的具体名称。2024年及2025年1-6月，九州风神向供应商二采购电源产品的金额分别为2,877.68万元、4,454.92万元，占电源总采购额比例分别为9.47%、32.49%。2025年上半年，该供应商已经成为公司的第二大电源供应商。

而值得一提的是，供应商二还与九州风神的前员工存在关联。

东莞市永聿电子有限公司（下称“永聿电子”）成立于2006年10月，长期从事计算机配件及周边设备的产销业务，自2013年起与九州风神合作。

2018年8月，永聿电子原实控人黄从利入职九州风神，后辞去在永聿电子的相关职务。2019年黄从利将所持永聿电子全部股权转让给吴英杰，吴英杰成为永聿电子实控人。

2020年，九州风神收购了永聿电子的固定资产及存货。随后，黄从利的配偶覃爱琼、吴英杰陆续进入九州风神任职。同年6月，永聿电子注销。

2023年6月，九州风神向52名自然人定向发行股票。据定向发行股票说明书（修订稿），吴英杰时任公司综合管理处副总经理，认购5万股，金额41.65万元。2024年8月，吴英杰从九州风神离职。

第二轮问询回复披露，除新设立的供应商二外，吴英杰与公司及其关联方、客户、供应商不存在关联关系或异常资金往来。九州风神除与供应商二进行正常采购业务外，不存在其他业务及资金往来。

就在前员工离职的当年，其关联企业一跃成为了公司的第三大供应商，这一神秘的新设企业供应商二的相关信息却并未在申报材料中详实披露。

根据《北京证券交易所股票上市规则》5.2.11规定，上市公司及相关信息披露义务人拟披露的信息涉及国家秘密或者其他因披露可能导致违反国家保密规定、管理要求的事项，应当豁免披露；涉及商业秘密且尚未公开或者泄露的，可以暂缓或者豁免披露。

信披工作准确性待提升

深入研究九州风神的申报材料后发现，其信披工作准确性或也存在需要提升的地方。

智歌科技（北京）有限公司（下称“智歌科技”）为公司实控人夏春秋曾参股并担任董事、总经理的公司，已于2023年6月被吊销。

同时，九州风神的监事、核心技术人员亦曾在智歌科技任职。监事刘扉自2011年10月起担任智歌科技监事，核心技术人员李焱曾于2013年10月至2015年7月担任智歌科技产品总监。

据企查查信息，2012年至2013年期间，智歌科技申请的7项外观专利，其发明人名单中均包括“李伟超”。这些专利后续被转让给九州神风，而九州风神的核心技术人员中恰有同名同姓的“李伟超”。

招股书显示，李伟超自2009年3月至今，历任九州风神产品中心工业设计主管、机箱及周边产品经理，但未提及其在智歌科技的任职经历。

此外，九州风神在第二轮问询回复中或还存在数据摘录错误的情况。

第二轮问询回复第119页显示，前次创业板IPO的募投项目中，“生产制造基地建设项目”拟投入募集资金42,866.57万元。然而，根据此前披露，该金额实为“生产制造基地建设项目”的总投资额，其拟投入募集资金金额为39,668.59万元。

（图片截自创业板招股书）

（图片截自第二轮问询回复）

九州风神此次北交所IPO的保荐机构为中信建投(601066)证券，显然信披工作的准确性或还需要提高。

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